冀望中小企業(yè)板塊分流商業(yè)銀行貸款壓力周小川力促“保險(xiǎn)資金入市”臺(tái)前幕后
醫(yī)治“心病”
證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷已經(jīng)使分析人士的政策神經(jīng)變得異常靈敏，政策利好似乎已經(jīng)成為股市的唯一救命稻草。于是周小川的上述一席言論，被分析人士演繹為政策面趨暖的信號(hào)：管理層有意為股市輸血！
然而，周小川行長(zhǎng)隨后的表態(tài)卻并沒(méi)有引起市場(chǎng)足夠的注意——“中長(zhǎng)期貸款通過(guò)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了中長(zhǎng)期投資，從而使商業(yè)銀行承擔(dān)著大量的投資風(fēng)險(xiǎn)，這為銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制帶來(lái)一定的難度。所以，當(dāng)務(wù)之急是提高直接融資比重，降低間接融資比重。”
當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，廣義貨幣供應(yīng)量M2占GDP的比重過(guò)高，到2003年，我國(guó)M2對(duì)GDP的比例接近200%，高出其他國(guó)家很多。M2供應(yīng)量表明，商業(yè)銀行可以滿(mǎn)足企業(yè)在市場(chǎng)活動(dòng)中的流動(dòng)資金需求。但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的深化和企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速，使得企業(yè)流動(dòng)資金的風(fēng)險(xiǎn)加大，進(jìn)而影響到商業(yè)銀行正常運(yùn)營(yíng)。在這種背景下，中小企業(yè)的間接融資已經(jīng)成為商業(yè)銀行的一塊心病。
因此，聯(lián)想到6月25日即將正式登場(chǎng)的“中小企業(yè)板”，不難發(fā)現(xiàn)管理層重啟深圳市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是在為“商業(yè)銀行分流融資壓力”。
政策攻堅(jiān)
可以說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行改革已經(jīng)走到了攻堅(jiān)階段，盡管“招商銀行”、“民生銀行”等已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了股份制改造，完成與資本市場(chǎng)對(duì)接，但其他商業(yè)銀行由于自身資產(chǎn)狀況的不夠理想，改革始終進(jìn)展緩慢。目前以“建設(shè)銀行”為代表的四大國(guó)有銀行上市日程也已基本排定，盡管?chē)?guó)家已經(jīng)啟動(dòng)外匯儲(chǔ)備等必要手段幫助四大行提高資產(chǎn)質(zhì)量，但降低不良資產(chǎn)比率仍然顯得力不從心，各大行紛紛提高貸款門(mén)檻，超大型國(guó)有企業(yè)成了各家銀行旱澇保收的香餑餑，而處于蓬勃發(fā)展階段的中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模的限制面臨融資困難。
作為證監(jiān)會(huì)前任主席的周小川顯然不會(huì)對(duì)中小企業(yè)坐視不管，于是這塊燙手的山芋被推向資本市場(chǎng)，推向股市！
而農(nóng)行行長(zhǎng)出身的尚福林對(duì)銀行系統(tǒng)的困難有足夠的理解。于是，折騰了4年，早已沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“創(chuàng)業(yè)板”終于水落石出，這既給足了深圳政府的面子，也給周小川一個(gè)體面的臺(tái)階。
顯然，銀行業(yè)對(duì)中小企業(yè)并不“感冒”，盡管中國(guó)在工商注冊(cè)的中小企業(yè)已超過(guò)800萬(wàn)家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%，但由于自身素質(zhì)的良莠不齊，商業(yè)銀行還是不敢貿(mào)然放貸款。融資問(wèn)題當(dāng)然要解決，以股市的存量資金化解中小企業(yè)的增量需求，確實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的途徑。
風(fēng)險(xiǎn)猶存
股市的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)使得我們對(duì)周小川的如意算盤(pán)打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)，從今年4月7日見(jiàn)頂1783點(diǎn)以來(lái)，滬、深指數(shù)節(jié)節(jié)敗退，至今調(diào)整超過(guò)300余點(diǎn)，大批新股遭到市場(chǎng)無(wú)情拋售，長(zhǎng)豐汽車(chē)等一批新股先后跌破發(fā)行價(jià)，一級(jí)市場(chǎng)這個(gè)原來(lái)的股市避風(fēng)港也不再風(fēng)平浪靜，申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重挫傷了一級(jí)市場(chǎng)的投資信心。
周小川將中小企業(yè)推向股市也恰恰看中的是一級(jí)市場(chǎng)的存量資金。分析人士認(rèn)為，周小川任證監(jiān)會(huì)主席期間，主要業(yè)績(jī)有兩個(gè)，一是簡(jiǎn)化了證監(jiān)會(huì)的行政審批；二是推行了發(fā)行方式的核準(zhǔn)制。其中第二條舉措直接加速了新股發(fā)行節(jié)奏，周小川對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的資金儲(chǔ)備有足夠信心，認(rèn)為完全能夠消化新股壓力。
但分析人士認(rèn)為，不能盲目樂(lè)觀(guān)的估計(jì)申購(gòu)資金，這部分游資盡管規(guī)模龐大，但流動(dòng)性也非常突出，如果新股不能使他們獲得滿(mǎn)意的收益，游資很可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場(chǎng)。現(xiàn)在，出于對(duì)中小企業(yè)較高的市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)面的申購(gòu)熱情很高，但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率、上漲幅度均不是很高，一旦上市公司基本面發(fā)生風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期被打破，創(chuàng)業(yè)板的股票可能劇烈波動(dòng)。
現(xiàn)實(shí)也是如此，盡管第一批上市的8只中小企業(yè)股票質(zhì)地相對(duì)不錯(cuò)，但某些企業(yè)仍然存在惡意圈錢(qián)的可能，也因此受到輿論的強(qiáng)烈批評(píng)。
周小川對(duì)市場(chǎng)面變化也有足夠的認(rèn)識(shí)，這就不難理解為什么在公開(kāi)場(chǎng)合吹風(fēng)“保險(xiǎn)資金入市”。證券市場(chǎng)由于連續(xù)的調(diào)整以及監(jiān)管力度的加大面臨極度失血的狀態(tài)，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)為中小企業(yè)的順利直接融資構(gòu)成威脅，只有通過(guò)資金鏈條的充分延伸，才能對(duì)融資通道構(gòu)成堅(jiān)實(shí)保障！
急需“調(diào)理”
上市中小企業(yè)的自身質(zhì)地如果確實(shí)如同招股說(shuō)明書(shū)中描繪的一樣美好，以股市做融資橋梁舒緩銀行壓力的做法也無(wú)可厚非。但如果上市后業(yè)績(jī)馬上變臉，恐怕無(wú)法向全國(guó)投資者交代。
于是問(wèn)題又回到現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林身上：繼續(xù)在公開(kāi)媒體“打氣”股市向好的意義顯然不大。加強(qiáng)上市公司自身結(jié)構(gòu)治理、嚴(yán)控新股標(biāo)準(zhǔn)審核、拓寬入市資金渠道建設(shè)才是當(dāng)前工作的要點(diǎn)。(高夫田藝)
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