上周全球股市暴跌，從周一一直跌到周末。很多國家的股市一周跌幅超過10%，有些甚至達(dá)到15%，中國股市也大幅下挫。問題是，全球股市暴跌引發(fā)中國股市暴跌，還是中國經(jīng)濟(jì)降溫風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)全球股市暴跌？筆者認(rèn)為，這次全球股市暴跌的確是全球主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退或降溫的前兆，這些經(jīng)濟(jì)體中核心國家應(yīng)該是中國。

    中國經(jīng)濟(jì)減速是隱型風(fēng)險(xiǎn)

　　上周全球股市暴跌，跌幅最大的不是美國，也不是“歐豬五國”，相反卻是上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最“亮麗”的國家，比如巴西、澳大利亞、德國和法國。仔細(xì)分析這些國家，它們都有一個(gè)“最大公約數(shù)”，即與中國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分緊密，長期借力中國經(jīng)濟(jì)高速增長獲利不菲。恰恰是這幾個(gè)國家，7月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的向下拐點(diǎn)，比如法國、德國的制造業(yè)新訂單指數(shù)7月突然間跌至榮枯點(diǎn)之下；澳大利亞和巴西的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯下滑。法國、德國是對(duì)中國出口汽車零部件和高鐵設(shè)備最多的國家；澳大利亞、巴西是向中國出口鐵礦石最多的國家。很顯然，這些國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)突然間轉(zhuǎn)壞，與中國經(jīng)濟(jì)可能降溫的預(yù)期相關(guān)，尤其是與中國高鐵建設(shè)投資有可能降溫的預(yù)期相關(guān)。

　對(duì)于全球金融市場來說，歐債、美債危機(jī)是顯性風(fēng)險(xiǎn)，而中國經(jīng)濟(jì)減速是隱型風(fēng)險(xiǎn)，市場反映的往往是隱型風(fēng)險(xiǎn)，這才是全球股市暴跌的邏輯。

　　在全球市場關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)減速的同時(shí)，投資者最擔(dān)心的一點(diǎn)是，中國經(jīng)濟(jì)并非主動(dòng)減速，很多因素已經(jīng)悄悄地轉(zhuǎn)為負(fù)面，而絕大多數(shù)人并沒有看到。高層還在按照一年來緊縮的慣性操作，力圖使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，達(dá)到所謂抗通脹和控房價(jià)的目的。若此，未來在全球范圍內(nèi)，中國央行很可能獨(dú)自加息。而目前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連成整體，中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境若進(jìn)一步緊縮，經(jīng)濟(jì)若持續(xù)降溫，很有可能出現(xiàn)急跌，那對(duì)已經(jīng)很脆弱的全球經(jīng)濟(jì)影響將十分巨大。

　　政策或轉(zhuǎn)向保增長

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)的緊縮周期已經(jīng)進(jìn)行了一年以上。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，中國房地產(chǎn)市場會(huì)在下半年出現(xiàn)大幅度降溫，而嚴(yán)厲的貨幣緊縮也會(huì)使中國的CPI在7月出現(xiàn)拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)決不會(huì)出現(xiàn)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。但越是臨近7月底，市場看得越清楚：中國的通貨膨脹還處在漫長周期的初期階段，離拐點(diǎn)還遠(yuǎn)；雖然房地產(chǎn)市場的降溫趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)整體的降溫趨勢卻走在了前面，滯脹風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)實(shí)存在的。如果貨幣政策繼續(xù)緊縮，房地產(chǎn)價(jià)格的確有可能出現(xiàn)我們“樂見”的大幅度下跌，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)更可能“被降溫”，滯脹風(fēng)險(xiǎn)將嚴(yán)重傷害中國經(jīng)濟(jì)。